金(jīn)融(róng)界5月27日(rì)消息 近日因为(wèi)昆明国资委的(de)一(yī)封声明，让(ràng)城投(tóu)债成为关(guān)注(zhù)的焦点(diǎn)，当前(qián)地方债的规模(mó)和地方(fāng)政(zhèng)府的偿债(zhài)能力已经(jīng)越来越被重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济学家(jiā)李迅(xùn)雷发(fā)文称，地(dì)方债包(bāo)括地(dì)方一(yī)般债、专项债和包括城投(tóu)债(zhài)在内的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基(jī)金等在(zài)内的(de)机构投资者(zhě)是地(dì)方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担(dān)心的还是城(chéng)投债务、非标等(děng)地(dì)方政府(fǔ)隐形债风(fēng)险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵州省(shěng)政府发展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依(yī)靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的背景下，地方(fāng)政府的财权(quán)与(yǔ)事权(quán)不(bù)匹配(pèi)问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆(gān)率水平(píng)并不算高的前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整中央和(hé)地方之间债务余额(é)的比(bǐ)例关系(xì)。“今后(hòu)应加大中(zhōng)央政府(fǔ)的发(fā)债规模，为地(dì)方经(jīng)济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司还没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性(xìng)银行(xíng)或商业银(yín)行的(de)低(dī)息资金来(lái)降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上(shàng)支持地方政府(fǔ)通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿(yì)元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　以(yǐ)下(xià)文(wén)字来源李迅雷金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何(hé)处(chù)置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企(qǐ)业公开(kāi)发行的公司债券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政府信(xìn)用(yòng)脱钩(gōu)，城投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市(shì)场仍(réng)然把(bǎ)城投债看作由地方(fāng)政府背书的(de)高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机(jī)构，很难完全独立成(chéng)为与政府无关(guān)的纯市场化的(de)企业。城投的债务主要包括(kuò)向(xiàng)银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式(shì)，以(yǐ)前(qián)一种方式为主，但后一种(zhǒng)债(zhài)权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末(mò)，余(yú)额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速扩张，每(měi)年增(zēng)速(sù)均(jūn)保持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿(yì)元(yuán)，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片(piàn)来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上(shàng)已经成为地方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超过地方政府的一般债(zhài)和专项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案(àn)例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背(bèi)书的高等级(jí)信(xìn)用债。但是(shì)，城投平台的非(fēi)标违约情(qíng)况时有发生，银(yín)行(xíng)贷款展期、调整还贷方(fāng)式(shì)的也(yě)比较多。

　　地方政府应(yīng)确保城(chéng)投债按时(shí)兑(duì)付，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和财(cái)政收入增速下降甚(shèn)至(zhì)负增长的(de)现象(xiàng)普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普遍高于(yú)东部发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对(duì)政府债务(wù)利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的(de)情况更加明(míng)显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后(hòu)，对河南省乃(nǎi)至全国的信用债(zhài)市场都(dōu)造成负面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和(hé)天津等(děng)近几年(nián)融资(zī)成(chéng)本(běn)仍在(zài)上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成本有所下降，但(dàn)整(zhěng)体降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号甘肃2020年以来(lái)城(chéng)投债加权平均票面(miàn)利(lì)率降(jiàng)幅也(yě)明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经(jīng)济复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，投资者的(de)风险偏(piān)好明显下(xià)降。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府应该确保城投债的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解决债务问题，反而(ér)会(huì)恶化区域信用环境，导致地方(fāng)国企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未来区(qū)域经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持续举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳(wěn)增长(zhǎng)，需(xū)要保持政府(fǔ)信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方政府“化债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权(quán)人(rén)的持(chí)有(yǒu)信心，首(shǒu)先(xiān)要确保城(chéng)投债不违(wéi)约，这就(jiù)意味着城投公司能(néng)够具备低成(chéng)本的(de)借(jiè)新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底(dǐ)，但建议给(gěi)予困难省份一(yī)定的“托底”支持，即(jí)在(zài)政策上大(dà)力度(dù)支持地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮(bāng)助地方(fāng)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号政府（如城投公司的(de)借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务(wù)成本(běn)、拉长债(zhài)务(wù)期限（非(fēi)债券(quàn)类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵义道(dào)桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低息(xī)资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于(yú)地方政府(fǔ)可否(fǒu)通(tōng)过出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债方(fān鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号g)面(miàn)，也希望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号(hào)提案的(de)答复中表示，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细(xì)则(zé)，探索(suǒ)国有权益(yì)份额规范化(huà)退出的有效方(fāng)式和(hé)途(tú)径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国有企业(yè)股(gǔ)权获得收入偿还(hái)债务(wù)，典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司(sī)共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济转型的关(guān)键(jiàn)阶段，维护(hù)地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号