金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图）发布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行(x手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图íng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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