大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(q巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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