近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(ji雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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