金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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