5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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