事件(jiàn)：21世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家媒体报(bào)道(dào)，协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行(xíng)，其(qí佛系心态是什么意思)中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准(zhǔn)利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款是什(shén)么？通知存款和协(xié)定(dìng)存款是“类活期(qī)存(cún)款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收益率好于(yú)活期(qī)。产品推出的目(mù)的(de)更多是为(wèi)吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银(yín)行的存款业务，分为提前一天和(hé)提前(qián)七(qī)天(tiān)的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款是对(duì)协定额度以(yǐ)内(nèi)的部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款当前利率处于什(shén)么水平(píng)？为何需要规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行(xíng)1天和7天期通知存款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商行与农商(shāng)行通知、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的(de)通知存款利率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限(xiàn)对相(xiāng)关存款实(shí)际利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商(shāng)行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知存(cún)款和协定(dìng)存款若(ruò)流出(chū)，可(kě)能会拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可(kě)能(néng)有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他资(zī)管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行(xíng)通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下(xià)探，其(qí)中国有银行平(píng)均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润(rùn)是准公(gōng)共品，去(qù)向有三(sān)：一(yī)是(shì)利润分配给财政的(de)非税收(shōu)入(rù)；二是转增资本金(jīn)以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏(shū)通货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银(yín)行的(de)合理盈利水平(píng)，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济融资(zī)水平(píng)，惟有对(duì)存款(kuǎn)利(lì)率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存(cún)款利(lì)率的(de)调整到位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他(tā)存款的利(lì)率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存(cún)款利率下(xià)调的(de)开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件。

　　高频(pín)数据经(jīng)济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹(dàn)。房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所(suǒ)恢复，因城施策继(jì)续加码。政府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与(yǔ)汇率：资(zī)短端金利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报(bào)道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银行(xíng)（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金融机构执(zhí)行基准利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定(dìng)期(qī)，收(shōu)益(yì)率(lǜ)好于活期。产品推出(chū)的目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款是指(zhǐ)不(bù)约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知(zhī)银行的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天和提(tí)前(qián)七天(tiān)的两种类型。在存入(rù)款项时不(bù)约定存期，支取(qǔ)时需(xū)提前通知银行，约定支(zhī)取(qǔ)存(cún)款的日期和金额方能(néng)支取，按存款人提前通知的期限(xiàn)长短划(huà)分为一(yī)天(tiān)通知存(cún)款和七天(tiān)通知存款两个品种，一天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提前一天(tiān)通(tōng)知(zhī)约定支取存款(kuǎn)，七(qī)天(tiān)通知存款必须提前七(qī)天通知约定支(zhī)取存款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给(gěi)予协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与客户签订协议(yì)，约定结算账(zhàng)户的(de)每日留存金(jīn)额(é)，结算账(zhàng)户(hù)每(měi)日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期存款利率计息，超过(guò)部分按中国人民(mín)银行规定的协定存款利(lì)率计息(xī)的存款。协定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的(de)利率上限，则7天通知存款利率的上限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其它(tā)金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国(guó)有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序(xù)）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行(xíng)的(de)挂牌利率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新规上限(xiàn)，超过上限(xiàn)的银(yín)行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银(yín)行最高的通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳(shū)理过程中发现，部分银行个人通知存款的最高(gāo)利(lì)率高于挂牌利率，其(qí) 1 天的(de)通知存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行(xíng)和农商(shāng)行通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调(diào)。目前(qián)超过利率新规(guī)上限(xiàn)的(de)主要为城商行和(hé)农商行，样本银(yín)行中有 13.5％ 的(de)银行超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会导(dǎo)致(zhì)部分城商行和(hé)农商行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的比例）通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款应属于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上(shàng)限的(de)设定，可(kě)能(néng)有部分(fēn)个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资(zī)金(jīn)回(huí)表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百(bǎi)分(fēn)点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人存款(kuǎn)的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部门(mén)。但随(suí)着4月(yuè)居(jū)民存款同比(bǐ)首(shǒu)次(cì)由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民(mín)资产配(pèi)置或回流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超(chāo)过(guò)市场预期下行。再考虑到此次通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的(de)是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银(yín)行(xíng)的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增(zēng)资本金以满足宏(hóng)观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不(bù)抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利(lì)率进行调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率和协定存(cún)款利率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实际上不(bù)利于商业银行整体(tǐ)负债端(duān)成本(běn)的下降，也成为本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款(kuǎn)利率下调的(de)开始？目前十(shí)年期国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调(diào)时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，以 10 年(nián)期(qī)国债收益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率，如一年期定(dìng)期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国(guó)债收(shōu)益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增(zēng)长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场(chǎng)零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消费(fèi)：全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费(fèi)：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过(guò)后因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面积两年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市(shì)进行了(le)公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策(cè)的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产：受(shòu)五一假(jiǎ)期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工率(lǜ)季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改善。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日，交(jiāo)运部(bù)重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行量与铁路货运(yùn)量较上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价(jià)格继续(xù)下行，菜(cài)价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜(cài)、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量(liàng)延续(xù)，资(zī)金(jīn)利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％佛系心态是什么意思 ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数(shù)小幅(fú)上行(xíng)，人民币被(bèi)动(dòng)贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期(qī)，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏(hóng)观(guān)日历(lì)：关注中国 4 月经济数据(jù)

　　内(nèi)容节选自申万宏(hóng)源宏观研究报(bào)告：

　　《存(cún)款利(lì)率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？——申万(wàn)宏(hóng)源宏观(guān)周(zhōu)报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布(bù)日(rì)期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 佛系心态是什么意思