申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，00后初中学历很丢人吗企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

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　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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