申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(s1亿等于多少万hōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(c1亿等于多少万ái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投(tóu)入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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