近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗strong>

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。