银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎ火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗n)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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