金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(ji流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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