财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷(d商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级ài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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