来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年1此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读2月会议此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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