来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好建设(shè)。<猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好/p>

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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