核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(xíng)板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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