4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出(chū)台(tái)降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格(gé)小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(ch过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句ū)口额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句