四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qi鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的án)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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