自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳中国人去巴基斯坦安全吗科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了市场(chǎ中国人去巴基斯坦安全吗ng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的(de)实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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