作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)C什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗pan>PI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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