调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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