作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(g骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差uī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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