国内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明(míng)，需要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方(fā粤西是指什么地方ng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)粤西是指什么地方。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布(bù)的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局(jú)。

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