国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负(fù)责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查(chá)报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的(de)流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下一滴水多少ml 一滴水多少克半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储一滴水多少ml 一滴水多少克来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市(shì)场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透(tòu)露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ一滴水多少ml 一滴水多少克)要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格(gé)的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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