2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方(fāng)面，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的(de)基金中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间美国(guó)陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它非(fēi)美(měi)货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出(chū)圈的(de)人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间全球(q一周期是什么意思是多少天iú)经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳(wěn)定(dìng)，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过(guò)去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太差(chà)，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对(duì)中国经(jīng)济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间(jiān)，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的(de)唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率环境对经济(jì)的压制(zhì)作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前处(chù)于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币(bì)政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等(děng)多重约(yuē)束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺(cì)激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有到(d一周期是什么意思是多少天ào)讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已(yǐ)避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策(cè)立场，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲(qū)线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美(měi)国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业(yè)的(de)风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来12个月出(chū)现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题(tí)比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加(jiā)息50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数(shù)据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增长复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一次加(jiā)息了(le)。虽然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联(lián)储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到(dào)了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的决(jué)心(xīn)还是非常明(míng)显的(de)，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发(fā)生了较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月(yuè)份的加(jiā)息(xī)会(huì)是最后一次(cì)，然(rán)后在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环(huán)境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和投(tóu)资(zī)成本急剧(jù)上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本(běn)市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国的银行业还(hái)是高收(shōu)益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流(liú)动性和短期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要(yào)动态地看问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国(guó)经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可(kě)能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽(suī)然美(měi)联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及(jí)随后(hòu)的宽松(sōng)政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经(jīng)济状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更(gèng)容易预测(cè)。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率的(de)高(gāo)位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)及通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降压低(dī)了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一(yī)季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得(dé)利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题(tí)。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的(de)。第(dì)三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字(zì)化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和(hé)推理环节(jié)都需要(yào)消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生(shēng)成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部(bù)署到私有云上的大模(mó)型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部(bù)管理都有非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规(guī)模(mó)较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数(shù)据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了在(zài)数据(jù)方面(miàn)的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的(de)发展。该板块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板(bǎn)块在(zài)今(jīn)后的一周期是什么意思是多少天6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩(hán)国(guó)市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技(jì)主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理(lǐ)需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训(xùn)练，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人工智能安全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这(zhè)有助(zhù)于提(tí)高(gāo)公众对此的认识(shí)，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模(mó)型的风(fēng)险与影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时(shí)间(jiān)观察(chá)其对社会(huì)产生的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行(xíng)业(yè)内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开发(fā)更强大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在(zài)使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及(jí)科(kē)技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在(zài)公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的企业客(kè)户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理等(děng)工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领(lǐng)域(yù)的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或(huò)者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国(guó)债，它的利(lì)率(lǜ)还是要(yào)往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的(de)原因在(zài)于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低(dī)的(de)企业(yè)债，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中性态度(dù)，商品(pǐn)中比较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会减小。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的机会(huì)不(bù)大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股市(shì)的情(qíng)况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好(hǎo)的(de)基本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素(sù)带来(lái)的下跌(diē)调整幅度(dù)比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大(dà)的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年(nián)一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略是分(fēn)散配(pèi)置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特(tè)别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同(tóng)时也(yě)看(kàn)好黄金(jīn)和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上(shàng)行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回(huí)落石油等(děng)大(dà)宗商(shāng)品由于需(xū)求(qiú)下(xià)降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央(yāng)国企；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块(kuài)。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期(qī)，部(bù)分(fēn)资(zī)产（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后续(xù)若进(jìn)入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货(huò)币(bì)。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并(bìng)在美国(guó)和欧(ōu)洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发(fā)达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特(tè)征一(yī)致，在(zài)美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和(hé)最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一周期是什么意思是多少天