作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　<宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价strong>核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(g宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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