上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)阴肖是指哪几个肖乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(z阴肖是指哪几个肖ài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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