5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòn首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式g)需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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