钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎(hū)已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键盘(pán)生产(chǎn)商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐想的题(tí)材搭配公司释放钠电(diàn)池项目进(jìn)展的“积极(jí)主动(dòng)”，在2022年(nián)刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股价(jià)的(de)套(tào)路(lù)完全失灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时(shí)间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技(jì)也只收(shōu)获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的(de)涨跌(diē)折射的是市场对传艺(yì)科(kē)技高调跨界(jiè)钠电赛道故(gù)事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时(shí)间不过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价(jià)持续(xù)下(xià)行，在愈(yù)加(jiā)拥挤的(de)赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与(yǔ)预期天(tiān)差(chà)地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子(zi)电池便与锂离子电池(chí)同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠(nà)能力较弱、钠电池(chí)能(néng)量密度较(jiào)低，导致其(qí)研发进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破(pò)以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才(cái)作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒(chǎo)作(zuò)如(rú)日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的(de)公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万(wàn)元通过全资(zī)子公司(sī)江苏智(zhì)纬电子科技有(yǒu)限公司(sī)（以下简称(chēng)“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫(xīn)企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科(kē)技(jì)旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待召开(kāi)电话(huà)会议(yì)，向合(hé)计(jì)64名分析师和个人(rén)投(tóu)资者披露跨界钠(nà)电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二期(qī)计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始(shǐ)有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进(jìn)展，而公司股价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司(sī)股价一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开(kāi)始(shǐ)掉头(tóu)向下(xià)，无(wú)论其如何发布“利(lì)好”消(xiāo)息，股价也再(zài)难掀大风(fēng)浪，反而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切(qiè)召开电话会并在《投资者(zhě)关系活动(dòng)记录表》中对外发(fā)布(bù)钠电(diàn)池业务(wù)未来(lái)规划、技术水平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深(shēn)圳(zhèn)证(zhèng)券交易所(suǒ)关注函回复的(de)公告》补充披(pī)露相关事项，传艺科(kē)技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通(tōng)报批(pī)评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是(shì)其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此(cǐ)前对交易(yì)所回复函和2023年度定增(zēng)预(yù)案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购置(zhì)及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠(nà)电产能远不止这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日(rì)在(zài)公(gōng)开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子电池全供应链项目，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经(jīng)竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试(shì)销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到的(de)钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要(yào)40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平显然难以(yǐ)撬动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主(zhǔ)营输入类(lèi)设(shè)备(bèi)和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包(bāo)括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类(lèi)设(shè)备及(jí)通讯用板、消(xiāo)费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了(le)近3倍(bèi)。但盈(yíng)利(lì)并(bìng)未同(tóng)步(bù)，上市当年公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微(wēi)，公司盈利水平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了(le)9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏(fá)力可见一(yī)斑(bān)。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产(chǎn)生的(de)现金流量净额(é)4.46亿元；截(jié)至去(qù)年末(mò)，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾(céng)详(xiáng)细(xì)披露过(guò)2GWh项目(mù)资金来(lái)源：截至(zhì)2022年(nián)5月(yuè)31日，公(gōng)司可用于钠离子电池项目的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资(zī)钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决(jué)。后一期产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿(yì)元左右，同(tóng)样仰仗银(yín)行贷款。今(jīn)年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银(yín)行、农业银(yín)行等组成的联合银(yín)团(tuán)申请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷款，二(èr)期谋(móu)定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公司(sī)披(pī)露《2023年度向(xiàng)特定对象发(fā)行(xíng)股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制(zhì)造二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为补这部(bù)分缺(quē)口，传艺科技(jì)甚(shèn)至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依(yī)赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到(dào)2024年末(mò)全部竣(jùn)工投产，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元。”若传艺(yì)科(kē)技(jì)的钠电项(xiàng)目(mù)真(zhēn)如邹伟民在近(jìn)日(rì)的(de)演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司(sī)营收(shōu)将在(zài)当前基础上翻十几倍。但近(jìn)来(lái)腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故事(shì)并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上后产能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠电池商业(yè)化元(yuán)年(nián)的(de)2023年，包括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品、量产(chǎn)并大建产(chǎn)能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数(shù)和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车(chē)和(hé)低(dī)速电动车(chē)领域(yù)实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初公告(gào)与中(zhōng)祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博新能源(yuán)签(qiān)订(dìng)项目合作或战略合作协议外，并未官宣(xuān)重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户(hù)情(qíng)况时(shí)，公司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速电(diàn)动(dòng)车及(jí)电(diàn)动工具(jù)等多个领域(yù)”“公司钠离子电池(chí)送样后客(kè)户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已(yǐ)与多(duō)名客(kè)户签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司(sī)已与多(duō)家知名两轮电动车(chē)品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的(de)客户名称和订(dìng)单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新(xīn)能源事(shì)业部钠(nà)电池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计(jì)2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新(xīn)发布(bù)数据(j馈赠的意思ù)则称，到2023年底，预计(jì)钠电池(chí)产(chǎn)能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年(nián)钠电池(chí)落地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业(yè)产(chǎn)能(néng)利(lì)用率，钠电池落(luò)地的(de)产能(néng)中(zhōng)可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面(miàn)成(chéng)本降下来才会(huì)有(yǒu)较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年(nián)公司实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了(le)2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关(guān)系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多(duō)年的钠(nà)电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠(nà)电池商业化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不(bù)太可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就(jiù)会让钠(nà)离子的发展陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠(nà)离子技术一(yī)定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前(qián)三元钠(nà)电(diàn)量产的生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进(jìn)一(yī)步向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目(mù)前已经和(hé)钠电池成本基本相当；而由(yóu)于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已(yǐ)经优于钠(nà)电池。今年碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池对(duì)钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠(nà)离子电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在(zài)降价可能，但只要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术(shù)不(bù)断(duàn)发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进(jìn)一步打(dǎ)开，该(gāi)成本(běn)临界点仍(réng)有进一(yī)步下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和(hé)锂离子电池的成本(běn)拉(lā)开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本(běn)。但能量密度的(de)限制，使得碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有一定优势(shì)；碳酸锂价(jià)格(gé)在10万左右及(jí)以(yǐ)下(xià)时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，包括传艺科技在内，诸(zhū)多入局钠(nà)电(diàn)池的(de)企业都言锂价下跌无(wú)碍钠电池商业(yè)化进(jìn)程。但随(suí)着锂价持(chí)续(xù)下降，钠电(diàn)池(chí)利润率下降或也(yě)是必然(rán)的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记(jì)录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价(jià)格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往项目(mù)频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金和(hé)产(chǎn)能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的(de)定力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃(bó)勃，然而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现，传艺(yì)科技(jì)在投资上(shàng)缺乏长远定力(lì)，临时(shí)“跳(tiào)票”甚至终止募投计划可(kě)谓(wèi)“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用(yòng)的(de)资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元募资的(de)FPC生产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜(mó)线路(lù)板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将(jiāng)该(gāi)项目的实(shí)施地点变更(gèng)为(wèi)重庆(qìng)市(shì)合川区工业园区核心区高阳(yáng)路30号(hào)，实施主体(tǐ)则从传(chuán)艺科(kē)技变为全资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目(mù)剩余资金全部投入(rù)轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并将后者的产能(néng)从1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资(zī)6亿元(yuán)，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端(duān)印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目。但(dàn)次年(nián)6月，公司(sī)将该(gāi)项(xiàng)目中(zhōng)的SMT工序实施(shī)地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经(jīng)开(kāi)区(qū)凌波路33号(hào)改建至江(jiāng)苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已(yǐ)投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募(mù)投(tóu)计划的地点、资(zī)金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后(hòu)果就(jiù)是(shì)馈赠的意思原有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项目(mù)就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相去甚远。

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