核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率(蓝宝石的寓意是什么lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěn蓝宝石的寓意是什么g)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(ji蓝宝石的寓意是什么ào)优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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