财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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