财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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