5月以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎ美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天o)现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额(é)出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数(shù)字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的(de)公司(sī)处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的(de)投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(dào)下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(d美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天e)机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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