5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24半夜被C醒是一种什么样的感受倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速半夜被C醒是一种什么样的感受高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kān半夜被C醒是一种什么样的感受g)委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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