银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班低后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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