2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思align="center">　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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