金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度(dù生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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