财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōn反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序g)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社(shè)表(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序biǎo)示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一(yī)映射(shè)分析。

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