大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dà蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗o)供需(xū)基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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