近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关联芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的987芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好3.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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