近期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话题(tí)，外资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资(zī)显著(zhù)加仓(cāng)。外资机(jī)构(gòu)认(rèn)为：国(guó)企(qǐ)已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛机(j梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的(de)股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗gōng)司(sī)股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中(zhōng)国(guó)重(zhòng)汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一(yī)季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革(gé)事(shì)关重大。而资(zī)本市场显然(rán)已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原(yuán)因可(kě)能包括：随(suí)着高(gāo)层重提(tí)“国(guó)企改革(gé)”，投资(zī)者认为相关(guān)方(fāng)面或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一(yī)般(bān)说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难(nán)以进入部(bù)分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去年(nián)年(nián)底的(de)平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明(míng)国企公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国企的(de)投资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年(nián)的平(píng)均每年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是(shì)全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题(tí)还(hái)包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前(qián)国企主(zhǔ)题(tí)受到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与(yǔ)，但(dàn)是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为(wèi)股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多外资投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的(de)行业部分公(gōng)司(sī)的股价(jià)有了非常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似(shì)的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百(bǎi)的确定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些(xiē)积极的(de)变化正在发生。“如果问(wèn)过(guò)去多年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学(xué)到了(le)什么？我们学到(dào)的(de)重(zhòng)要一课(kè)就是(shì)：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号(hào)”。投资(zī)者需要一些(xiē)机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投(tóu)资者(zhě)对国有企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣增加(jiā)，那(nà)将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗