200mm是多少米，2000mm是多少米

　　金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足(zú)的政策空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没(méi)有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国(guó)家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不(bù)得不进(jìn)行加息(xī)，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了(le)充足的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经200mm是多少米，2000mm是多少米济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一(yī)季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个(gè)过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于(yú)去年(nián)基数(shù)较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今(200mm是多少米，2000mm是多少米jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会(huì)回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看(kàn)到(dào)的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和其他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅(fú)度(dù)超过(guò)经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民(mín)与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延(yán)续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的(de)回落多与有效(xiào)需(xū)求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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