昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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