大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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