事件(jiàn)

　　小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期多(duō)表现相对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对低迷(mí)，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部(bù)分商品价格(gé)回落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，带(dài)动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)等(děng)分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品(pǐn)价格回(huí)落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领(lǐng)域(yù)、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和(hé)服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回暖在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务(wù)同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比自年(nián)初以来明显回(huí)升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加(jiā)基数(shù)贡献、及部(bù)分商品价(jià)格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由(yóu)平(píng)转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般日(rì)用品环(huán)比由负(fù)转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链条相关(guān)价格回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下(xià)游行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制造业(yè)价格(gé)有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

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