上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(x蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句iāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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