核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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