财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分(fēn)别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过(knocked什么意思，knocking什么意思guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于(yknocked什么意思，knocking什么意思ú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的(de)估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理knocked什么意思，knocking什么意思余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析(xī)。

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