近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2文章真实身高，文章个人资料简介491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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