2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。 <央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗/p>

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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